HanseYachts и Nautitech в поисках денег

[AIPoster]

Почти одновременно две известные европейские верфи оказались в ситуации, когда им снова понадобился внешний капитал. Во Франции Nautitech Catamarans попала под процедуру судебного оздоровления, а немецкая HanseYachts вновь вынуждена договариваться о кредитах и гарантиях. Причины у компаний разные, но обе истории показывают, насколько заметно изменился рынок новых парусных яхт после окончания послековидного бума

Ситуация Nautitech развивалась стремительно. 7 августа Торговый суд Ла-Рошели открыл процедуру redressement judiciaire — судебного оздоровления. Фактической датой неплатежеспособности признано 15 июля, а компании предоставлен шестимесячный период наблюдения. Это не ликвидация: верфь продолжает строить лодки и работать с дилерами. Однако уже 10 августа судебный администратор начал искать инвестора или покупателя. В объявлении фигурировали 99 сотрудников, годовая выручка €18,767 млн и срок подачи предложений до 18 сентября.

Еще недавно финансовая картина Nautitech выглядела вполне благополучно. В 2022 году выручка составляла €25,3 млн, а в 2023-м выросла почти на 20% — до €30,3 млн. EBE, французский показатель операционной прибыли до амортизации, достиг €2,74 млн, чистая прибыль — €1,37 млн. Но затем рынок развернулся. В 2024 году продажи снизились до €22,5 млн, а в 2025-м — до €18,8 млн. За два года компания потеряла почти 38% оборота.

Прибыльность пострадала намного сильнее. EBE упал с €2,74 млн до €536 тыс., то есть примерно на 80%, а маржа сократилась с 9 до 2,9%. Операционная прибыль €1,48 млн превратилась в убыток €118 тыс., чистая прибыль €1,37 млн — в убыток €219 тыс. Это наглядный пример операционного рычага: когда верфь продает существенно меньше лодок, ее завод, инженерная служба, матрицы, администрация, отопление, сервис, маркетинг и дилерская сеть не становятся пропорционально дешевле.

При этом объяснить положение Nautitech огромными банковскими долгами нельзя. С 2022 по 2025 год финансовый долг, наоборот, уменьшился с €11,8 млн до €4,4 млн, собственный капитал вырос с €1,45 млн до €3,18 млн. Проблемой стало резкое сокращение способности бизнеса генерировать собственные деньги: capacité d'autofinancement снизилась с €3,27 млн в 2023 году до €933 тыс. в 2025-м, тогда как фонд оплаты труда вместе с социальными начислениями превышал €5 млн в год.

Особенно показательно, что продуктовых проблем у Nautitech не видно. Nautitech 48 Open получил титул European Yacht of the Year 2025, а новый Nautitech 41 должен стать одной из ключевых моделей компании. Новые лодки выходят на воду, дилеры работают, верфь готовится показывать продукцию покупателям — и одновременно судебный администратор ищет для предприятия новый капитал.



У HanseYachts история почти противоположная. Ее финансовая уязвимость возникла не из-за первоначального падения продаж, а на вершине послековидного бума. В 2021/22 году компания получила заказов примерно на €210 млн, производственные мощности были расписаны вперед, а Hanse 460 быстро стала хитом. Но одновременно резко подорожали смолы, стекломатериалы, двигатели, сталь, дерево, транспорт и энергия. Цепочки поставок нарушились, более двух десятков лодок месяцами оставались недостроенными из-за отсутствующих компонентов.

Проблема усугублялась тем, что значительная часть рекордного портфеля была продана по старым ценам. Новые прайс-листы Hanse впоследствии повысила местами на 30% и более, но пересчитать уже заключенные контракты было невозможно. Заказов было много, производство работало, будущая выручка выглядела большой, а свободных денег становилось меньше. Уже в 2022 году понадобилось рефинансирование. К середине 2023-го банковская задолженность Hanse выросла до €36,7 млн против €25,8 млн годом ранее.

Затем производственную часть проблемы удалось заметно исправить. Поставки комплектующих нормализовались, число недостроенных лодок сократилось с 23 до пяти, старые заказы по низким ценам закончились, а в производство пошли яхты, проданные уже по новым прайс-листам. В 2023/24 году Hanse установила рекорд выручки — €184,1 млн против €170,7 млн годом ранее. EBITDA HanseYachts AG улучшилась с минус €12,1 млн до плюс €4,6 млн, а чистый результат — с минус €15,3 млн до плюс €1,35 млн.

Однако финансовая зависимость никуда не исчезла. Сроки погашения банковских кредитов снова перенесли, в основном до 2029 года, государственную гарантию продлили. Даже после прибыльного 2023/24 года компании понадобились новый земельный заем €2,75 млн и сделка sale-and-lease-back примерно на €3,1 млн: оборудование и матрицы продавались финансовой структуре и сразу брались обратно в аренду ради получения живых денег.

Рекордная выручка при этом скрывала другую важную тенденцию. В 2023/24 году количество построенных лодок сократилось с 626 до 517 — на 109 корпусов, почти на 17%. Денежная выручка выросла потому, что средняя выручка на одну лодку увеличилась примерно на 29% — с €274 тыс. до €354 тыс. Сыграли роль более крупные модели и повышение цен. В деньгах предприятие выросло, но физически стало выпускать меньше яхт.

Одновременно исчезала и послековидная очередь покупателей. Новых заказов за 2023/24 год поступило на €97,1 млн против €111,6 млн годом ранее, а общий портфель невыполненных заказов сократился сразу на 44% — до €110,3 млн. Часть будущего спроса была фактически перенесена вперед пандемией: покупатели, которые в обычных условиях приобрели бы яхту в 2023–2025 годах, сделали это еще в 2020–2022-м.

В 2025 году этот процесс стал еще заметнее. Выручка Hanse за первое полугодие уменьшилась с €90,7 млн до €77,37 млн — почти на 15%. При этом операционная EBITDA выросла с €3,95 млн до €6,15 млн, а операционный результат улучшился с минус €1,18 млн до плюс €1,08 млн. Иными словами, сама верфь научилась эффективнее зарабатывать на каждой лодке, но лодок становилось недостаточно. Значительная часть широко обсуждавшейся чистой прибыли €23,16 млн была связана не с продажей яхт, а со списанием примерно €22 млн старых долгов.

Летом 2025 года контроль над Hanse перешел от Aurelius к новым владельцам. По данным Yacht Russia, Андреас Мюллер обязался вложить €15 млн собственных средств, кредиторы согласились на списания, а производственный план предполагал сокращение штата. Однако затем консультанты обнаружили дополнительную потребность примерно в €12 млн: лодок продавалось меньше, чем предусматривал план спасения, а необходимые инвестиции в оборудование, IT и другие направления оказались выше.

Таким образом, Nautitech и Hanse пришли к нехватке капитала разными маршрутами. Nautitech прошла путь от рекордного 2023 года через резкое падение продаж и почти исчезнувшую маржу к кассовому кризису и судебному оздоровлению. Hanse сначала столкнулась со скачком себестоимости и недостатком оборотных средств во время бума, затем восстановила операционную прибыльность, но сохранила финансовую зависимость, после чего получила сокращение физического производства, тающий портфель заказов и ослабление нового спроса.

Обе истории важны для понимания всей отрасли. Длинный backlog в годы бума давал верфям авансы покупателей, позволял заранее планировать производство, легче обслуживать кредиты и некоторое время скрывать слишком высокие постоянные расходы или отложенные инвестиции. Когда очередь начала исчезать, эта финансовая подушка тоже исчезла.

Яхтенная верфь при этом плохо умеет быстро уменьшаться. Проектная служба, матрицы, станки, склады, сервисная сеть, администрация, страхование, выставки и гарантийные обязательства сохраняются даже при заметном падении выпуска. Поэтому сокращение продаж на 15–20% вовсе не означает такое же снижение прибыли: Nautitech показывает, как падение выручки примерно на 38% способно сопровождаться падением EBE почти на 80%.

Hanse демонстрирует еще одну ловушку — рост цен способен маскировать сокращение рынка. Денежная выручка может устанавливать рекорды, пока физическое количество построенных корпусов уже уменьшается. Поэтому для оценки состояния яхтенной промышленности недостаточно смотреть только на оборот: необходимо считать реальные лодки, следить за backlog, новыми заказами, дилерскими запасами и отделять достройку старого портфеля от свежего спроса.

При этом обе компании продолжают создавать конкурентоспособные яхты. У Nautitech есть новый 41 и титулованный 48 Open. У Hanse модель 360 получила European Yacht of the Year, летом 2026 года представлена новая Hanse 461, а на Cannes Yachting Festival компания собиралась привезти сразу десять лодок, включая две премьеры. Хороший продукт, однако, еще не гарантирует финансово устойчивого бизнеса.

Две верфи сами по себе не доказывают кризис всего европейского яхтостроения. Но почти одновременная потребность Hanse и Nautitech во внешнем капитале показывает, что эпоха, когда многие проблемы можно было скрывать за огромной послековидной очередью заказов, закончилась. Теперь состояние рынка новых парусных яхт становится видно гораздо отчетливее.

Пересказ подготовлен по статье Артура Гроховского

Источник